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研報:招商證券:壹網壹創:化妝品電商代運營領航者 盈利能力突出
發布時間:2019年10月21日 09:33:36

(網經社訊)公司專注化妝品及個護領域電商代運營,憑借強大的銷售達成以及可持續運營能力,規模快速做大,同時盈利水平以及運營效率位居行業前列。我們預計公司2019年-2021年EPS分別為2.70元、3.58元、4.62元,對應2019年-2021年PE分別為48X/36X/28X,受標的稀缺以及次新股溢價影響,估值略高,但考慮到公司高增長潛力,首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級

行業競爭加劇風險

目前品牌電子商務服務行業蓬勃發展,而行業內尚未形成相應的定價標準, 不排除同行業公司為了爭取客戶資源降低收費標準,導致市場競爭加劇的可能性。公司品牌線上服務業務發展較早,具有一定的客戶資源和精細化運營優勢, 但是過度的市場競爭會影響公司的議價能力,從而影響盈利能力。同時,快消品電子商務具有線上銷售渠道較多的特點,除公司目前主要依賴的天貓唯品會平臺外,還有C2C 平臺、品牌自營網上商城、團購等渠道。因此公司在發展過程中面臨著其他線上渠道企業帶來的競爭。

單一品牌集中度較高風險

2016-2019H1,公司為百雀羚提供品牌線上服務、線上分銷、內容服務合計所取得的收入占公司主營業務收入比例分別為75.81%、73.05%、61.17%和46.72%,公司百雀羚品牌利潤貢獻額占公司所有品牌同比口徑利潤貢獻總額的比例分別為49.07%、44.05%、35.83%和25.12%。公司對百雀羚依賴度較高。

品牌方返利對公司業績影響的風險

品牌方根據采購情況給予返利是品牌線上營銷服務模式的慣例。公司會與品牌方在合作協議中約定,根據公司采購情況給予一定金額返利,公司可用返利額度抵扣貨款。2016-2019H1,公司返利金額分別為7213萬元、12696萬元、19295萬元和3624萬元。若未來公司采購金額減少,或在新簽、續簽的合作協議中約定的返點比例下降,都將導致返利金額減少,對公司業績產生不利影響。(來源:招商證券 文/顧佳 朱珺 紀敏 劉麗 編選:網經社)

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